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當前銅市尚難逆轉空頭趨勢，宏觀面與供需大環境偏空，銅市上漲缺乏持續性，順勢而為逢高做空的把握更大，不排除未來再創新低的可能。

　　本周滬銅大幅反彈，基于目前的國際貨幣政策環境及基本面判斷，后市銅價反彈持續性受限，中期仍將維持偏弱格局，把握逢高做空的機會。

　　上漲導火索“華而不實”

　　本輪國內銅價大幅反彈的導火線是好于預期的美國非農就業數據。然而若進一步分析會發現，非農數據并非如此強勁利好，美國就業前景仍存憂患。

　　就絕對數據而言，每月15萬左右的非農崗位增加對失業率的提振較弱，且最新7.5%的失業率統計并非是建立在充分參與就業的基礎上，統計樣本的縮水令“數據好看”。

　　而從另一組就業市場數據統計來看，4月份美國ADP私營部門就業崗位環比增加11.9萬個，為去年９月份以來最低水平，且同比增長更呈現出明顯的疲軟態勢。整體來看，美國勞動力資源距離充分利用還有著很大的差距，其國內適齡人口在崗工作實際上只有59%，為1983年以來的最低比例，即使市場無視這些就業數據的憂慮，今年以來的“就業市場好轉將引發QE政策早退”的擔憂升溫可能重新打壓銅價。

　　“全球貨幣戰爭”利空商品

　　近期，各國貨幣政策調整重新進入活躍期。各國的“貨幣政策博弈”將決定全球流動性、匯率和息差等因素，而非美貨幣傾向更寬松的趨勢對美元計價的大宗商品構成一定程度的壓制。

　　面對近期國際商品價格集體大漲大跌，在國際機構資金對銅價炒作較為明顯的背景下，美元指數被動升值的趨勢可能使得國際機構更偏向于打壓銅等大宗商品，當前的反彈或許僅僅是超跌后的修正行情，全球貨幣博弈的大環境整體利空商品。

　　全球銅市整體供大于求難逆

　　今年是全球銅市由供應緊張轉向過剩的“陣痛之年”。日前江西銅業表示，由于廢銅短缺影響，公司上周末已關閉一座年產能10萬噸的設備，同時將原計劃年底檢修的兩座年產能近45萬噸設備在未來兩個月內提前進行檢修，而江西銅業持股的煙臺鵬暉銅業以及北方銅業已因廢銅短缺而減產。

　　然而，非持續性的供應調整行為可能僅對銅價產生短期推動，暫時緩解供需壓力，但從中長期來看銅市仍難改供大于求的大環境。數據顯示，2013年全球銅精礦產能利用率顯著反彈，1月開工率達到87%，處在近幾年來的較高水平，盡管3—4月份國外銅礦面臨較多的罷工，但總體而言對銅精礦產能利用率的影響十分有限。此外，現貨銅礦加工費上漲依舊給全球銅供給過剩提供重要依據，這將對銅價反彈造成持續壓力。

　　綜上所述，當前銅市尚難逆轉空頭趨勢，反彈僅是短期的超跌修正，面對整體偏空的宏觀面與供需大環境，銅市上漲缺乏持續性，目標位看向50000關口，不排除未來再創新低的可能，而參考止損可設在前期平臺54000一線。