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       下游需求旺盛，R22旺季價格上漲：今年以來，空調產量同比增長15%，帶動對制冷劑旺盛需求，經歷了2013年的去庫存后，R22價格出現較為明顯的一輪上漲，漲幅超過30%，目前主流廠家的出廠報價在13000元-14000元。龍頭企業目前均實現滿產滿銷，庫存水平較低，且拿貨周期變長、拿貨困難現象已開始出現。

　　R22產能停止審批多年，未來產能的稀缺性將逐步體現：從2009年開始，國家環保部就已經停止審批R22的新建產能。最近三年，R22的總產能一直維持在70萬噸左右，未有增長。R22作為氟化工承上啟下的重要節點，下游直接對應著R410a、PTFE、FEP等氟化工產品，整體而言，仍然保持15%以上的較快增速。因此產能制約下，R22的供求關系將不斷改善，而R22的產能稀缺性也將逐步體現。

　　R22制冷劑生產配額將不斷縮減：根據蒙特利爾議定書和中國政府的承諾，自2015年起中國將逐步削減HCFCs的使用量，其中2015年使用量將在2013-2014年基礎上削減10%，至2020年削減35%，最終僅允許保留2.5%留作維修用途。未來若干長的一段時期內，以R22為代表的HCFCs的供給將不斷收縮，

　　維修需求平穩增長，R22未來可能出現供應缺口：中國目前空調保有量5億臺，一般新空調5年之內不需要加氟，老空調的加氟周期2-3年。目前國內維修用途的R22需求量在13-14萬噸，新空調對R22的需求量6萬噸左右，另外出口需求10萬噸以上。目前30萬噸的總配額安排剛好能夠滿足需求。隨著空調保有量的增加和空調的老化，維修需求將平穩增長，而在目前嚴格的配額制下，R22的產量會逐步減少，供求關系會向有利于生產企業的一方傾斜，進而有望帶來R22價格的上漲。

　　投資建議

　　關注東岳集團、巨化股份、三愛富：目前上市的三家氟化工企業東岳集團、巨化股份、三愛富，R22產能分別為20萬噸、10萬噸和4.5萬噸。以噸市值的指標看，每一億元市值對應的R22產能分別為0.35萬噸、0.10萬噸和0.08萬噸，東岳集團的彈性最大，重點關注。